近日，我们目睹了银行理财公司2023年上半年的理财业务报告陆续出炉，其中备受市场关注的是资产配置的变化。这一趋势已经引起了广泛的讨论和关注，本文将深入探讨这一现象，并分析其中的挑战和机会。
首先，值得关注的是，在这一时期，大多数银行理财公司都大幅增加了现金及银行存款的配置比例，有的甚至超过了30%。特别是一家国有大银行的理财子公司，其配置比例高达38.19%。这一趋势在整个行业也有所体现，根据银行业理财登记托管中心的数据，截至2023年6月末，银行理财对现金及银行存款的配置比例已经升至23.7%，创下有数据可查的历史最高点，远超过了权益资产（3.25%）和非标资产（6.68%），成为仅次于债券的第投资资产，并且较去年末增长了6.2个百分点，较去年年中提升了9.1个百分点，呈现出连续增配的趋势。
这种现象的背后有一个重要因素，那就是2022年银行理财市场正式实施净值化后，经历了两次赎回潮，理财公司首次面临了流动性“压力测试”和客户流失压力。因此，银行理财公司不得不采取防御性措施，增配高流动性资产，包括现金和银行存款。
然而，尽管这种应激性的高配现金和银行存款有助于降低资产端的流动性风险，减轻赎回潮对市场的冲击，但从长期来看，这种高比例的配置并不可取。
首先，它会降低银行理财的收益率，削弱其吸引力。随着全国性商业银行的存款利率经历了多次下调，将大量资产配置于银行存款虽然可以提高资产的流动性和安全性，但同时也会显著降低收益率。在监管政策鼓励商业银行增加对实体经济的支持和稳定息差的大背景下，银行存款利率很可能难以上升。实际上，高配现金和银行存款已经在业绩表现上留下了明显的负面影响。银行业理财登记托管中心的数据显示，在今年上半年债市表现强劲的情况下，各月度银行理财产品的平均收益率仅为3.39%，表现平平。
其次，高配现金和银行存款将降低银行理财的差异化竞争优势。长期以来，银行理财一直以高于银行存款的收益率为特点，这是其独特的竞争优势之一，也是过去几年规模不断扩大的原因之一。然而，近年来，越来越多的理财公司将“低波稳健”作为经营目标，产品设计和资产配置都围绕这一目标展开，提高产品收益率的目标相对弱化。在这个大资管时代，高配现金和银行存款不利于银行理财公司保持差异化竞争优势。实际上，这一趋势已经在规模上有所反映，在上半年末，银行理财的存续规模为25.34万亿元，较去年末大幅缩水超过2万亿元，并首次被公募基金超越。
最后，高配现金和银行存款不利于银行理财与资本市场的良性互动。近期，中国证监会多次强调中长期资金与资本市场的互惠互利关系，鼓励养老金、保险资金、银行理财等各类中长期资金积极参与资本市场，促进协同发展。然而，在银行理财规模下滑的背景下，高配现金及银行存款将会导致低配债券和股票等资产，这既不利于其发挥资本市场的积极作用，也无法提升银行理财产品的整体收益率弹性。
综上所述，未来，银行理财公司需要逐步降低对现金和银行存款的配置比例，适度增加更具弹性的收益率资产。这也要求银行理财公司一方面要积极销售长期封闭型产品，从负债端降低对高流动性资产的需求；另一方面，要进一步加强对投资者的教育和引