图例：2014.3，代表2014年第三季度，其他同。
2017年中国经济开局良好，一季度国内生产总值增长6.9%，规模以上工业企业利润同比增长28.3%，创2011年以来最快增速。经济界的一场争论。 比较有代表性的观点是，中国经济已经从“新常态”转向“新周期”，可能进入较为强劲的经济复苏。
我们认为现在下这样的结论可能还为时过早。
导致部分企业利润增加的主要因素并非需求回升。 企业利润的增加不一定会导致投资的相应增加。 即使企业愿意增加投资，在现有的货币信贷政策条件下也可能得不到支持。 其他因素，如政府投资、消费和净出口等，也无法有效拉动中国经济增长。
中国经济增长仍面临下行压力。 政府若想保持经济高速增长，要么采取传统的“强刺激”，要么尽早启动“强改革”。
尽管2017年以来企业利润有所回升，但并非所有企业都平等受益。
如果观察各类公司的业绩，大致可以发现以下特点：
一是大中型企业利润快速恢复，同比增速快于工业企业整体增速。 2017年1-4月，大中型企业累计利润同比增长31.7%，高于整体工业企业利润增速7.3个百分点。 同时，工业企业利润总额比重达到66%，基本主导工业企业利润总额水平。
其次，国有企业扭亏为盈是企业利润全面恢复的关键因素。 2017年1-3月，国有企业利润同比增长70.5%，远高于其他类型企业（集体企业7.6%，股份制企业30.2%，外资企业24.3%） %，私营企业15.9%）。
三是上中游行业利润恢复明显好于下游行业。 2017年1月至3月，上游行业利润达到1228亿元，去年同期为亏损54亿元。 中游行业利润达8040亿元，同比增长36%，其中黑色加工、有色加工、化纤等行业利润提升幅度最大。 相比之下，下游行业利润同比增幅仅为2.9%。
为什么大中型、上中游国有企业利润增长最快？ 一个重要原因是行政去产能政策快速推进，导致原材料价格大幅上涨。 这在煤炭、钢铁、化工、有色金属等行业尤为突出。
2015年底以来，煤炭、钢材价格明显回升。 目前5500大卡动力煤价格基本稳定在600元左右。 与2015年底价格相比，上涨了230元，涨幅超过70%。 螺纹钢价格在3500元上下波动，几乎是2015年底价格的一倍。2017年1月至4月，煤炭开采和洗选行业累计利润同比增长100倍。 2016年同期，黑色金属冶炼及压延加工业利润同比增长141.5%，远高于其他行业。
（资料图）
另一方面，纺织、橡胶、食品等下游行业利润增长较为温和，市场需求整体疲弱。 2017年1-4月，纺织、橡胶、食品加工业累计利润同比仅为5.3%、5.4%和8.4%，远低于2017年24.4%的同比增速。同期工业企业累计利润总额。 从这个角度来看，这次利润恢复实际上是不同行业之间利润的重新分配。
更令人担忧的是，这可能会导致下游行业利润进一步受到侵蚀。 如果上游行业的利润因涨价而反弹，那么这种涨价因素就很难充分传导到下游行业。