市场价值，值得吗？
城市的大街小巷里，药店似乎越来越多。
家住广州的李跃（化名）最近发现小区旁边新开了一家药店。 24小时营业，送货骑手经常在深夜来取药。 李跃告诉时代周报记者，“楼下几百米的沿街商铺里已经开了三个药店，感觉现在药店比便利店还多，而且经常搞促销活动，卖人参、西洋参。”以及其他药材。”
李越的观察并非空穴来风。 相关数据也印证了“越来越多的药店开业”的现象。 11月13日，商务部市场运行和消费促进司发布的《2022年药品流通行业运行统计分析报告》（以下简称《报告》）指出，截至截至2022年底，全国持有《药品经营许可证》的总数。 获证企业64.39万家。 2021年底，这个数字为60.97万家——这也意味着一年之内，全国新增药店3.42万家，平均每天新增药店约93.70家。
与此同时，药店的连锁率也在不断提高。 64万家药店中，零售连锁企业6650家，下属门店36万家。 截至2022年底，药品零售企业环比率为57.8%，比上年提高0.6个百分点。 2023年下半年以来，多家龙头药店连锁纷纷宣布门店数量突破万家，连锁药店行业进入“万店时代”。
“万店”是什么概念？ 以此类推，目前国内餐饮行业门店突破万家的品牌有蜜雪冰城、华莱士、绝味鸭脖、正心鸡排、果全食汇，以及2023年门店刚刚突破万家的瑞幸咖啡。
瑞幸咖啡财报显示，截至2023年9月末，门店数量达到1.33万家。 这一数据与A股连锁药店中门店数量最多的老百病（603883.SH）几乎相同。 截至2023年9月末，老白饼门店数量达到1.31万家。
《报告》披露，2022年医药零售百强企业销售总额为2184亿元，占全国零售市场总额的36.5%。 其中，前20名销售额合计1607亿元，占比超过70%。 2022年，国药控股（01099.HK）、大参林（603233.SH）、老柏宾位列前三，销售额分别为257.77亿元、221.28亿元、205.15亿元，合计占比超过31% 。
市场集中度进一步提升的背后是连锁药店的加速扩张。
2023年9月，山东第一药店一哥舒育平民（301017.SZ）宣布以7亿元收购山东556家药店。 这笔巨额交易也创下了2023年连锁药店收购金额新纪录。据《报告》统计，2022年，28家医药流通行业上市公司共披露了53起与连锁药店相关的投资并购活动。药品流通业务，涉及金额62亿元。
“连锁药店还处于跑马圈地的过程中，‘万店’只是参与竞争的门槛，未来还会有更多的竞争者进入这个行列。” 11月15日，上市连锁药企资深从业者刘文（化名）在接受时代周报记者采访时表示，随着医保新政和药品集中采购的实施，连锁药企的技术和管理优势药店的竞争日趋明显，龙头企业将通过兼并、收购、特许经营等形式加速进军下沉市场。
△ 图片来源：涂冲
药店为何疯狂？
据时代周报记者统计，目前A股四大药妆连锁店门店数量均超过1万家。 截至2023年三季度末，大参林、老百姓、益丰大药房（603939.SH）门店数量分别为1.29万家、1.31万家、1.24万家。 2023年9月底，一心堂（002727.SZ）宣布第10000家直营药店在昆明开业。
据其公告统计，前三季度四大药妆连锁店合计新增门店8699家。 据时代周报记者计算，四大药店平均每天新开药店31.86家。
对于领先的药妆连锁店来说，为了在规模上不落后，需要保持20%以上的门店增速。 公告显示，大参林、老百姓、益丰大药房的门店增速均超过20%。 10月31日，在回答投资者提问时，百斌管理层表示，公司未来将构建下沉市场拓展战略。 计划未来三年每年新增门店3500家，新店年增长率保持在25%左右。
那么连锁药店快速扩张的底气来自哪里？ 政策引导是重要助推器。
2021年，商务部印发的《关于“十四五”期间推动药品流通行业高质量发展的指导意见》提出，“培育1-3家5000亿元以上企业，千亿元以上规模企业5-10家，大型数字化、综合性医药流通企业，500亿元以上专业化、多元化医药零售连锁企业5-10家，智能化、特色化、平台化医药供应链企业约100家药品批发 医药百强企业年销售额占药品批发市场总额的98%以上；药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额的65%以上；药品零售连锁率接近70%。到2025年，药品零售连锁率接近70%”。
截至2022年底，医药零售企业环比率为57.8%，距离70%的目标仍有较大差距。
2023年下半年，带量采购和门诊协调政策将加快实施。 2023年11月1日，全国首个医保“双通道”电子处方成功落户云南省。 据统计，北京、广东、云南等地的医保药品“双通道”政策已开始大规模试行。 通过医生开具的外部处方，患者可以到配对的约定药店购买药品，并按照医疗保险规定进行报销。
连锁药店有更多的资金实力承接门诊协调药房，这也将加速行业集中度的提升。 中信建投在研报中指出，门店整体定位将更加类似于医保门店。 头部药房相关销售能力优秀、规模效应明显，毛利率和ROE水平有望持续提升。
老百店总裁王力在接受媒体采访时表示，总体来看，公司统筹医保实施地区的客流量和门店销售额均好于未实施地区。 大中型连锁药店整合门诊服务后，将有利于药店业务的长远发展。
11月21日，山东某中型连锁药店经理何军（化名）告诉时代周报记者，目前处方药、非处方药、保健品等其他品类的销售比例店里的比例大约是4：4：2。 “过去一个月，销量比例约为4:4:2。 最近因为支原体肺炎的流行，阿奇霉素、罗红霉素的销量都高了很多，然后还有传统的滋补中药，比如安宫牛黄丸、东阿阿胶等，比较受欢迎。”何军说。
何军表示，不同地区、不同地点的药店，利润结构也不同。 “医院商店主要满足医院的药品需求。 大型卖场（500平米以上卖场）品类更丰富，收入更多元化，而类似的卖场像我们这样的社区卖场主要是附近居民买药用，主要客群是中老年人和慢性病患者疾病。”何军说。
加速并购
除了“第一线”之外，“第二线”的连锁药店也在迎头赶上。 并购本地以外的中小型连锁药店成为“二线”药店的最佳选择。
作为山东最大的医药零售连锁企业，书宇平民雄心勃勃。
2023年3月，天士力（600535.SH）与书育平民发布公告称，天士力拟收购子公司济南平家60%股权及辽宁天士力药房连锁有限公司（以下简称“辽宁天士力”）90%股权。 》）将其子公司股权及股权出售给书育平民。 天士力表示，公司目前专注于医药制造行业。 此次基础资产出售，有利于集中优势资源，持续推动现代中药、生物医药、化学医药协同发展，打造创新医药研发集群。
舒玉敏敏表示，本次交易属于行业内横向合并，有利于公司聚焦主业，扩大市场规模。 进一步提升市场占有率和品牌影响力，有助于实现公司“深耕山东市场、择机向省外拓展、走向全国”的战略目标。
9月25日，书宇平民发布《重大资产购买报告（草案）》（以下简称《报告》），并进一步披露，选择收益法评估结果作为本次收购交易的最终评估结果。 辽宁天士力全体股东股权评估值为56,928万元，评估增值率为6809.49%； 济南平嘉全部股东权益评估值为26,071.26万元，评估增值率为1099.54%。 10月19日，深交所向树玉平民发出重组问询函，询问本次交易的评估方法、收购对象的盈利能力、公司资金来源、资产负债率等问题。
《报告》称，书育平民将向天士力支付现金购买其持有的辽宁天士力90%的股权，并向交易对方李珊珊支付现金购买其持有的辽宁天士力10%的股权。 支付给天士力的总金额达到6.56亿元，交易总金额达到7.15亿元。
《报告》显示，辽宁天士力拥有424家直营店，覆盖沉阳、本溪、丹东、鞍山、抚顺、大连、阜新、锦州、铁岭、天津等辽宁省9个城市，位居全国前列。辽宁。 医药零售连锁企业。 济南平佳主要销售区域为济南，拥有直营店132家，是济南市市场占有率最大的医药零售连锁企业。 通过本次交易，书育平民将收购556家药店。
时代周报根据交易总额和门店总数进行粗略估算，本次收购中单个药店的估值约为128.57万元。
但10月份，该交易收到了深圳证券交易所的问询。 询价函指出，医药零售行业近年可比交易平均市盈率为31.03，而公司最新市盈率为29.89倍。 本次交易标的之一辽宁天士力的市盈率为39.06倍。 深交所要求公司说明为何本次交易市盈率显着高于可比交易市盈率及公司最新市盈率，相关资产评估价值是否合理。
11月16日，书玉矿业发布公告称，针对深交所下发的《重组问询函》，部分涉及事项需进一步落实和补充，故继续推迟回复询问信的内容。 这是蜀玉平民发布的第三次延迟回复公告。
半年报显示，截至2023年6月末，书舆平民共有直营连锁店3868家，加盟店2464家。 如果本次收购完成，书鱼平民门店数量将接近7000家。
除了蜀玉平民外，湖南的连锁药店也纷纷行动起来。
9月19日，湖南本土医药连锁大家佳维康（301126.SZ）公告称，拟以3.26亿元收购山西思迈医药连锁股份有限公司。 本次收购完成后，大家维康将持有山西思迈尔51%的股权。 收购公告显示，思迈的门店主要分布在山西大同及周边县区，门店总数为235家。
“品牌效应、供应链资源等优势正在加速向龙头企业倾斜，未来中小连锁药店的处境将变得越来越艰难。” 刘文认为，与独立药店相比，中小连锁药店基数较大，转型掉头难度较大，但与龙头连锁药店相比，缺乏集中采购的优势，那么它的生存空间就会进一步缩小。
中信建投数据显示，上市连锁药店营收集中度从2015年的5.74%提升至2022年的18.76%。龙头门店将进一步拓宽，市场集中度仍有较大提升空间。”中信建投表示。
扩张忧虑浮现？
快速扩张的同时，隐忧也在悄然滋长。
据《医药经济报》报道，2022年我国药店平均服务人数为2396人，约为发达国家水平的40%（药店平均服务人数为6000人），该行业严重参与。
中康CMH数据显示，医药零售行业规模不断扩大的同时，零售药店整体运营成本上升，日均“人效应”和“平方米效应”持续下降。 国海证券研报指出，2017年至2022年，龙头连锁药店平均毛利率从36.1%下降至33.7%。
中康科技灵犀系统数据显示，2019年至2023年第三季度，全国零售药店平均订单数大幅下降，从每季度约4000单降至2800-3000单，降幅近1/3。 。
刘文还告诉时代周报记者，业内普遍认为2023年第四季度客流量和销量都会大幅下降。“原因很复杂，与2022年底出现的药品囤积现象有关。也与通过互联网电商购买药品更加方便。”
“随着处方药网上销售禁令的解禁，B2C渠道的重要性日益提升，规模增长在2021年达到峰值，并持续保持两位数增长。其中，日用药品如滋补保健、维生素和矿物质以及胃肠道是主要驱动类别。” 中康科技商业数据部高级研究总监严立涵在近期的一次活动中表示，疫情让消费者更加习惯通过电商平台查找/备药，未来同样场景也会使用固定渠道。 中康科技数据显示，36%的消费者在电商平台购买药品。
扩张也给连锁药店企业的经营带来了不小的压力，这从上市公司的债端数据就可以看出。
